در سال ۲۰۲۵، تتر (USDT) در نقطه تلاقی یک بحث بنیادین و تحولآفرین قرار دارد: آیا یک استیبلکوین خصوصی با پشتوانه دلار میتواند در چارچوب سیاستهای مالی جهانی جای بگیرد یا ذاتا در تعارض با آنهاست؟ با بیش از ۱۲۰ میلیارد دلار سرمایهگذاری در اوراق خزانهداری ایالات متحده—بیشتر از سهم کشورهایی مانند آلمان—تتر اکنون به یکی از بازیگران اصلی در بازار بدهیهای دولتی تبدیل شده است. این مقیاس بیسابقه باعث شده تا بانکهای مرکزی، نهادهای قانونگذار و سیاستگذاران، تعامل این رمزارز با ساختارهای مالی سنتی را با دقت بیشتری زیر نظر بگیرند.
تاثیر تتر بر بازار بدهیهای دولتی
انباشت چشمگیر اوراق خزانهداری آمریکا توسط تتر، این شرکت را نه تنها به یک سرمایهگذار عمده، بلکه به عاملی تأثیرگذار بر رفتار بازار اوراق قرضه تبدیل کرده است. پژوهشها نشان میدهد که تقاضای تتر برای اوراق کوتاهمدت، باعث کاهش بازدهی آنها میشود؛ موضوعی که به کاهش هزینههای استقراض دولت آمریکا تا حدود ۱۵ میلیارد دلار در سال منجر شده است. هرچند این موضوع ممکن است مزیتزا به نظر برسد، اما تمرکز این حجم از نفوذ مالی در دست یک نهاد خصوصی، میتواند بیثباتی و نگرانیهایی در بازار ایجاد کند. موردی که میتواند بر قیمت تتر امروز تاثیر بگذارد.
در همین راستا، قانون جدیدی موسوم به GENIUS در حال بررسی در کنگره آمریکاست که هدف آن تنظیم فعالیت صادرکنندگان استیبلکوینها با الزام به ذخایر کامل و شفافیت بیشتر است. با این حال، منتقدان هشدار میدهند که برخی مفاد این قانون ممکن است ناخواسته به نفع تتر تمام شود؛ چرا که صادرکنندگان خارجی را از برخی الزامات مستثنا میکند و به این ترتیب، موقعیت نهادهای مالی داخلی را تضعیف مینماید.
شکاف مقرراتی میان ایالات متحده و اروپا
ایالات متحده و اتحادیه اروپا رویکردهای متفاوتی نسبت به تنظیم استیبلکوینها اتخاذ کردهاند. آمریکا در قالب قانون GENIUS، رویکردی منعطفتر را در پیش گرفته و به نظر میرسد قصد دارد فعالیت شرکتهایی مانند تتر را با محدودیتهای کمتری همراه کند. در مقابل، مقررات MiCA در اروپا که از میانه سال ۲۰۲۴ اجرایی شده، چارچوبی سختگیرانهتر را برای صادرکنندگان استیبلکوینها از جمله الزام به داشتن پشتوانه کامل و اخذ مجوز از نهادهای نظارتی مالی تعیین کرده است.
این تفاوت رویکرد، نگرانیهایی درباره «دلاریزهشدن» اقتصاد اروپا به دنبال داشته است؛ پدیدهای که در آن استیبلکوینهایی با پشتوانه دلار، مانند تتر، جایگاه یورو را به چالش میکشند. بانک مرکزی اروپا برای مقابله با این روند، توسعه یوروی دیجیتال را در دستور کار قرار داده، هرچند موفقیت این پروژه هنوز در هالهای از ابهام است.
واکنش راهبردی تتر: تمرکز جهانی در برابر فشارهای نظارتی
در مواجهه با تحولات نظارتی، تتر رویکردی دوگانه را در پیش گرفته است. از یک سو، این شرکت اعلام کرده قصد دارد با قوانین ایالات متحده، از جمله قانون GENIUS، هماهنگ شود و از سوی دیگر، تمرکز خود را بر گسترش فعالیت در بازارهای بینالمللی قرار داده است. «پائولو آردوئینو»، مدیرعامل تتر، بر تعهد این شرکت برای ارائه خدمات مالی به سه میلیارد نفر از جمعیت جهان که به سیستم بانکی دسترسی ندارند، تأکید کرده است.
برای تقویت شفافیت و پاسخ به انتقادهای دیرینه، تتر همکاری با یکی از چهار مؤسسه حسابرسی بزرگ جهانی را آغاز کرده تا فراتر از گزارشهای سهماهه خود، حسابرسی کامل و رسمی از ذخایر مالیاش انجام دهد. این اقدام با هدف افزایش اعتماد عمومی و همراستایی با استانداردهای مالی جهانی صورت میگیرد.
دیدگاه بانکهای مرکزی: پذیرش یا مقاومت در برابر استیبل کوین ها؟
بانکهای مرکزی سراسر جهان در حال بررسی آثار استیبلکوینها بر سیاستهای پولی و ثبات مالی هستند. برخی آنها را ابزارهایی برای نوآوری و افزایش شمول مالی میدانند، در حالی که دیگران آنها را تهدیدی علیه حاکمیت پولی خود قلمداد میکنند.
وزیر خزانهداری ایالات متحده، به ظرفیت بالای استیبلکوینها در ایجاد تقاضا برای اوراق خزانه اشاره کرده و از احتمال ادغام آنها در ساختار مالی رسمی سخن گفته است. در نقطه مقابل، سیاستگذاران اروپایی هشدار میدهند که گسترش بیضابطه استیبلکوینها میتواند به بیثباتی بازارهای سنتی و تضعیف اعتماد عمومی به ارزهای رسمی منجر شود.
جمعبندی: تتر در گذرگاه نوآوری و نظارت
روند رشد و توسعه تتر، بازتابی از پیچیدگی تعامل میان نوآوری خصوصی و سیاستگذاری عمومی در عرصه مالی جهانی است. نفوذ گسترده این استیبلکوین، ساختارهای نظارتی سنتی را به چالش کشیده و نهادهای قانونگذار را وادار به بازنگری در جایگاه این داراییهای دیجیتال در معماری مالی جهان کرده است.
با گسترش فعالیتهای تتر در بازارهای بینالمللی و مواجهه آن با سیاستهای مختلف نظارتی، این پرسش اساسی همچنان مطرح است: آیا میتوان میان نوآوریهای بخش خصوصی و الزامات نظامهای مالی جهانی، تعادلی پایدار برقرار کرد؟ پاسخ به این پرسش، مسیر آینده امور مالی دیجیتال و جایگاه استیبلکوینها در اقتصاد جهانی را مشخص خواهد کرد.
